В этой статье разберёмся, как думать о рисках, когда ваш ончейн-портфель объединяет волатильные криптоактивы и xStocks в одном TON-кошельке. Вы узнаете об основных типах рисков, примените модель «трёх корзин», пройдётесь по нескольким стресс-сценариям и получите компактный набор правил.
👀 Этот материал носит образовательный характер и не является финансовой рекомендацией. Ничто в данной статье не должно рассматриваться как инвестиционная консультация, инвестиционная рекомендация или руководство по распределению активов для какого-либо лица.
Что мы имеем в виду под смешанным портфелем
В статье, посвящённой диверсификации, мы использовали простую модель «трёх корзин» для ончейн-портфеля:
- Криптонативные активы. Волатильные ончейн-активы, поведение которых в первую очередь определяется криптоциклами.
- Токенизированные активы xStocks. Токенизированные инструменты в сети TON, отражающие динамику крупных эмитентов, индексы, корзины, краткосрочные доходные инструменты из традиционной финансовой системы.
- Стабильные и ликвидные. TON, стейблкоины и другие низковолатильные активы, которые можно быстро перемещать.
ℹ️ Смешанный портфель — это любая конфигурация, в которой все три корзины одновременно существуют в одном кошельке.
Управление рисками не связано с попыткой предсказать будущее. Оно необходимо, чтобы:
- один случайный фактор не мог обнулить ваши предыдущие усилия;
- заранее понимать уязвимости и их последствия;
- иметь план действий до наступления кризисного периода на рынке.
Основные типы рисков в смешанном портфеле
Когда в одном TON-кошельке сосуществуют криптоактивы и xStocks, риски не исчезают, а распределяются по разным категориям. Важно понимать специфику каждого типа риска.
Рыночный риск
- Криптонативная часть портфеля: сильная зависимость от рыночных циклов и нарративов; резкие движения как реакция на новости, ликвидации, изменения настроений; высокая корреляция между разными токенами в стрессовые периоды. Обвалы могут съедать до 70–90% отдельных позиций.
- xStocks: просадки, обусловленные макроэкономическими кризисами. Как правило, менее взрывные, чем у малых криптоактивов.
Корреляционный риск
- В периоды глобального стресса корреляции обычно растут: крипто и традиционные активы могут падать одновременно.
- В более спокойные периоды они часто движутся под влиянием разных факторов: в этом и состоит смысл их сочетания.
Риск концентрации
- Сильный перекос в один нарратив (например, только быстрорастущие технологические активы в xStocks и базовые блокчейн-активы, чувствительные к рыночным настроениям) превращает предполагаемую диверсификацию в иллюзию.
Риск ликвидности
- Пулы ликвидности в сети TON имеют конечную глубину. Крупные обмены в кризисных условиях могут заметно сдвигать цену.
- Токенизированные аналоги нишевых базовых активов и небольшие пулы сложнее закрывать без заметного ценового воздействия.
Риск эмитента и кастодианов
- xStocks зависят от Backed и его кастодиальных партнёров в офчейн-слое.
- Proof of Reserves и регулярные аудиты снижают уровень слепого доверия, но не устраняют его полностью.
Риск смарт-контрактов, оракулов и бриджей
- Jetton-контракты, маршрутизация, оракулы и бриджи могут содержать баги или некорректно отрабатывать в пограничных сценариях.
- Ошибочные или устаревшие ценовые фиды могут кратковременно показывать некорректные значения, а слишком оптимистичные интеграции — вести себя непредсказуемо.
Операционный риск самостоятельного хранения в некастодиальных кошельках
- Ключи могут быть потеряны, украдены или скомпрометированы через вредоносные разрешения.
- В отличие от брокерского аккаунта, возможность восстановления доступа отсутствует.
Регуляторный риск
- Правила регулирования токенизированных инструментов и DeFi продолжают формироваться и подвержены постоянным изменениям.
- Актив может оставаться в вашем кошельке, но становится сложнее в использовании в отдельных протоколах или регионах.
Вы не можете устранить эти риски полностью, зато можете выбрать, какие из них готовы принять, и не позволять им складываться в комбинации, которые заведомо выглядят неоптимально.
Три корзины как инструмент управления рисками
Вернемся к правилу трёх корзин, но уже с другим вопросом: какие потери каждая из них может принести и как быстро?
Представьте:
- Корзина A: криптонативные активы
- Корзина B: xStocks
- Корзина C: стабильность и ликвидность
Полезная метафора для риск-менеджмента:
- Корзина A — это ракетный двигатель.
- Корзина B — стабилизатор.
- Корзина C — тормоз и аварийный выход.
Несколько практических наблюдений:
- Если Корзина A слишком большая, а Корзины B и C минимальны, ваш портфель остаётся фактически полностью криптозависимым.
- Если Корзина B сосредоточена в одном узком секторе, а Корзина A смещена в ту же сторону, портфель остаётся однообразным, даже если субъективно кажется диверсифицированным.
- Если Корзина C почти пуста, это ограничивает ликвидную часть и возможность действовать спокойно в кризисных сценариях.
Вам не нужна идеальная формула. Выбирайте целевые диапазоны, а не одно точное число. Например:
- Криптонативные активы: 30–60%
- xStocks: 20–50%
- Стабильность: 10–30%
👀 Вышеуказанные проценты и числа приведены исключительно с иллюстативной целью и не являются финансовым/инвестиционным советом или рекомендацией.
Заранее определитесь, когда и как вы будете ребалансировать портфель при выходе за назначенные диапазоны.
Три простых кризисных сценария
Прежде чем определяться со структурой портфеля, обдумайте три кризисных сценария.
| Сценарий | Что происходит | Какие вопросы можно задать себе | Что можно скорректировать |
| Обвал крипторынка, традиционные рынки стабильны | Криптоактивы падают на 60–80%. xStocks движутся умеренно или растут. Стабильная корзина почти не меняется. | • Какова общая просадка портфеля — могу ли я не принимать импульсивных решений?• Есть ли у меня ликвидность для ребалансировки без ощущения, что я ставлю всё на кон?• Нет ли соблазна закрыть позиции xStocks? | • Сократить криптодолю и увеличить корзины xStocks и со стабильными активами.• Заранее определить правила использования ликвидной части после сильных просадок. |
| Макрокризис | Макрэкономический шок, рост ставок. Крипто и традиционные риск-активы падают. Некоторые сектора xStocks страдают сильнее. | • Не является ли xStocks одной макро-ставкой? • Действительно ли стабильная корзина стабильна? | • Диверсифицировать xStocks по макрочувствительности.• Держать стабильные активы без скрытого риска. |
| Технический сбой (токенизация/DeFi) | Сбой оракула, интеграции или моста; базовые активы существуют, но ончейн-доступ нарушен. | • Какая доля портфеля затронута? • Могу ли я переждать сбой? • Может ли случиться так, что я использую xStocks как залог как раз в момент сбоя? | • Ограничить использование одного конкретного «семейства» xStocks.• Не воспринимать xStocks как залоговый ресурс. • Выбирать протоколы с прозрачными политиками безопасности. |
Как определиться с размерами, скоростью и концентрацией
Нескольких простых правил достаточно, чтобы закрыть большую часть рисков.
Ограничивайте экспозицию к одному нарративу сразу по обеим сторонам
Если крипто-часть портфеля сильно завязана на одну тему (например, инфраструктура L1), не позволяйте корзине xStocks концентрироваться в том же экономическом направлении (например, только ростовые технологические активы).
Не делайте всё зависящим от одного эмитента или цепочки
У xStocks есть общие офчейн-зависимости. Не стоит превращать их в значительную часть ваших активов.
Масштабируйте новые стратегии снизу вверх
Добавляя новый способ использования xStocks в DeFi:
- начинайте с суммы, потеря которой не нанесёт эмоционального ущерба;
- увеличивайте объём только после того, как увидите поведение стратегии в условиях обычной волатильности.
Держите минимальный пул стабильности
Задайте минимальную долю для Корзины C и относитесь к ней как к правилу, которое нельзя нарушать. В периоды роста именно эту корзину хочется раскрыть, и именно для этого случая нужно соблюдение правила.
Определите логику ребалансирования заранее
Например:
- по времени: раз в месяц проверять и возвращать корзины в целевые диапазоны;
- по отклонениям: если доля любой корзины уходит более чем на X от цели, пора ребалансировать.
Главное правило — следовать своим правилам. Если вы отменяете эти договорённости с самими собой каждый раз, значит правила у вас нет.
Как особенности xStocks влияют на риски
Архитектура xStocks меняет профиль рисков сразу в нескольких аспектах.
| Архитектурная особенность | Преимущества | На что стоит обратить внимание |
| Доступ 24/7 | Можно ребалансировать и переходить между криптоактивами и xStocks вне часов работы традиционных рынков. | Постоянный доступ провоцирует лишние действия: легко начать панически ребалансировать в 3 часа ночи в воскресенье и зафиксировать неудачные решения. |
| Self-custody (самостоятельное хранение) | Нет промежуточных аккаунтов, заморозок и «игр с выводами»; xStocks существуют как жетоны в вашем кошельке, под вашими ключами. | Потеря ключей, компрометация устройства или вредоносные разрешения необратимы; службы поддержки, которая отменит ошибочную транзакцию, не существует. |
| Proof of Reserves (подтверждение резервов) | Обеспечение прозрачно и может быть встроено в логику протоколов; сложнее скрывать дефицит, проще автоматизировать защитные механизмы. | Всё ещё есть зависимость от офчейн-данных, юридических структур и человеческого фактора; PoR снижает требования к доверию, но не устраняет риск эмитента и кастодианов. |
| DeFi-совместимость | xStocks можно использовать в пулах, стратегиях и структурированных продуктах, а не только держать пассивно; они становятся полноценными строительными блоками. | Каждый дополнительный протокол добавляет новую поверхность риска (баги контрактов, проблемы оракулов, сбои управления); чрезмерное наслаивание увеличивает хвостовые риски. |
В этом контексте управление рисками во многом сводится к тому, что необходимо сопротивляться искушению работать со всеми возможными активами просто из-за технической возможности и доступности.
Краткий чек-лист для смешанных портфелей
Сохраните себе этот короткий чек-лист:
- Задал ли я целевые диапазоны для трёх корзин (криптонативная, xStocks, стабильность) и соблюдаю ли я их?
- Не делаю ли я ставку на активы со схожей структурой риска в ончейне и офчейне, даже не замечая этого?
- Какая часть моего портфеля зависит от одного офчейн-эмитента и одной кастодиальной цепочки?
- Смогу ли я пережить одновременную просадку крипто-части на 60–80% и xStocks на 30–40% без вынужденных ликвидаций или панических решений?
- Есть ли у меня записанное правило ребалансирования и следую ли я ему на практике?
- Если подведёт ключ, устройство или интерфейс, понимаю ли я, что делать дальше?
Подводя итоги
Смешанный портфель из криптоактивов и xStocks не становится автоматически безопаснее или эффективнее. Он становится более устойчивым только тогда, когда вы сознательно формируете его наполнение, а не приобретаете активы стихийно. Инфраструктура даёт возможности, а управление рисками — это только ваши решения.
⚠️ xStocks недоступны для граждан или резидентов Соединённых Штатов, любых государств — членов ЕС/ЕЭЗ, Соединённого Королевства, Канады, Австралии, Бельгии, а также любых иных юрисдикций, в которых доступ к токенизированным ценным бумагам или активам ограничен или запрещён.
