Как токенизированные активы незаметно вытесняют традиционных брокеров

В этой статье мы покажем, почему токенизированные представления рыночных активов перестали быть нишевым экспериментом DeFi и во многих случаях стали полноценной альтернативой привычному брокерскому приложению.

Мы разберём, какие роли исполняет брокер, что меняется, когда такие активы переходят в формат токенов на TON, сравним обе модели, подсветим сильные и слабые стороны классической брокерской системы и приведём xStocks на STON.fi как наглядный пример перехода к новым концепциям. 

Что из себя представляет традиционный брокер

Если заглянуть за глянцевое приложение, вы увидите несколько основных ролей брокера. 

• Контроль доступа. Вы проходите через обязательные проверки личности (KYC), мониторинг подозрительной активности, проверку источника средств, геофильтры, профилирование. 
• Хранение средств через посредника. Ваши позиции по известным эмитентам учитываются на объединённых счетах у брокера или его партнёра-кастодиана. Вы видите свой баланс на экране, а активы находятся у них. 
• Система правил. Расписание торговых сессий, установление маржинальных требований и лимитов на операции, обеспечение политики вывода средств, предоставление налоговой отчетности, соответствие нюансам местного законодательства. 
• Система сборов. Обычные комиссии, комиссии за конвертацию, оплата за направление ордеров, сборы за хранение, комиссии за вывод средств и так далее.

Ценность есть: юридическая защита в отдельных юрисдикциях, доступ к регулируемым рынкам, налоговые льготы в ряде стран. Но вы платите за это временем, трением, потерей контроля — и постоянным фактом, что ваш доступ определяется меняющимися правилами, а не только вашими решениями.

Брокер действительно даёт пользу: правовую защиту в некоторых юрисдикциях, вход на регулируемые рынки, соответствие налоговому режиму. За эту ценность приходится платить временем, бюрократией и потерей контроля: ваш доступ к собственным средствам в конечном счёте зависит от правил, которые могут меняться, а не только от ваших решений.

С точки зрения DeFi стек брокера выглядит так:

Вы → интерфейс брокера → внутренняя учётная система брокера → кастодиан / рынок → где-то внизу ваши активы

Вы взаимодействуете не напряму. с рынком, а с базой данных брокера.

Что меняется, когда рыночные активы становятся токенами

Токенизированные активы переворачивают привычный стек:

• регулируемый эмитент и кастодиан держат базовые ценные бумаги;
• ончейн-токены представляют требования к этим инструментам;
• блокчейн становится учётной системой;
• ваш кошелёк становится точкой доступа и местом «хранения».

Для xStocks на STON.fi это означает:

• токенизированные представления рыночных активов, полностью обеспеченные реальными инструментами в регулируемом хранилище;
• каждый xStocks существует в TON как жетон;
• вы получаете к ним доступ 24/7 на STON.fi с мгновенным расчётом и низкими комиссиями;
• вы имеете контроль над ними через свой TON-кошелёк под собственными ключами.

Теперь стек выглядит так:

Вы → кошелёк → блокчейн TON → обеспечение со стороны эмитента xStocks и кастодиана

Между вами и активом больше нет внутренней системы брокера или отдельного аккаунта, который могут временно заблокировать из-за проверки.

Брокеры vs токенизированные активы: сравнение

Когда на стороне эмитента базовые инструменты упакованы в продукт, соответствующий требованиям регулирования, и выведены в ончейн в виде токенов, многие жёсткие ограничения брокера превращаются в решаемые вопросы.

Роль брокера в такой схеме сужается: он скорее исполняет роль провайдера входа/выхода или предоставляет специализированный UI.

Кто делает первый шаг? DeFi-пользователь

Классические брокеры не исчезнут. Но для людей, которые ежедневно работают в DeFi, они уже выглядят пережитком прошлого. 

Если вы уже управляете большей частью своих средств в некастодиальном режиме, больше доверяете коду, чем случайным внутренним проверкам, и привыкли мыслить кошельками, а не счетами, xStocks логично становятся естественным выбором:

• не нужен отдельный счёт: вашим «аккаунтом» выступает TON-кошелёк;
• не нужен отдельный слой хранения: традиционные и крипто-активы живут под одними ключами;
• нет переключения контекста в UX: вы остаетесь в знакомом протоколе.

Вместо постоянного переключения между несколькими приложениями вы приходите к простой конструкции:

один TON-кошелёк, один протокол, одно окружение

Для такого пользователя вопрос выбора брокера постепенно уступает другому: «нужен ли он вообще, если доступ к рыночным активам реализован ончейн?».

Пример: xStocks на STON.fi как замена брокера

xStocks на STON.fi хорошо иллюстрируют все ключевые идеи, о которых здесь идёт речь.

💎 Без лишних ограничений
Чтобы покупать и продавать xStocks на STON.fi, вам не нужно заполнять анкеты и ждать одобрения. Вы подключаете кошелёк и совершаете обмен (если ваша юрисдикция допускает работу с такими активами).

💎 Полный контроль над активами
Любые ваши токены в TON и xStocks — это жетоны в одном кошельке под вашими ключами.

💎 Доступные DeFi-стратегии

Поскольку xStocks существуют в виде токенов, они могут использоваться не только в качестве позиции для удержания. В рамках экосистемы TON они могут становиться:

• элементами пулов ликвидности;
• блоками составных структурных продуктов;
• обеспечением в ончейн-стратегиях.

С классической брокерской позицией провернуть такое за пару кликов невозможно.

💎 Доступ 24/7

Традиционные площадки работают по расписанию, а STON.fi — постоянно. Если вам понадобилось ночью выходного дня изменить структуру портфеля, можете не задумываться о графике работы.

Для активного DeFi-пользователя брокерский счёт всё чаще выглядит как вспомогательный инструмент, а не как основная точка входа.

Где брокеры всё ещё незаменимы

Всё это не означает одномоментную победу ончейна. На текущем этапе есть области, где брокеры сохраняют преимущество.

• Налоговые льготы и пенсионные продукты.
  Во многих юрисдикциях налоговые льготы доступны только через официальные брокерские или банковские счета (пенсионные планы, страховые программы и так далее). Токенизированные активы пока не встраиваются в эту схему напрямую.
• Фиатная инфраструктура.
  Всё ещё необходимы мосты между фиатной зарплатой, банковским счётом и криптомиром. В ряде случаев брокеры выступают такими мостами, особенно для пользователей, живущих полностью в фиатной среде.
• Требования регулятора для организаций.
  Некоторые фонды и компании обязаны держать активы у лицензированных кастодианов или брокеров. Для них брокеры и лицензированные кастодианы остаются обязательными.
• Особые продукты.
  Сложные деривативы, региональные продукты и нишевые инструменты ещё долго могут существовать только в брокерской инфраструктуре.

Вывод:

• для пользователей, глубоко погружённых в DeFi, значительная часть брокерского функционала становится необязательной;
• для организаций и стратегий, требующих регулирования, брокеры сохраняют свою ключевую роль.

Однако факт начинающегося перераспределения уже невозможно игнорировать.

Почему эта трансформация остаётся незаметной?

Вы вряд ли увидите в медиа громкое заявление о том, что брокеры больше не нужны. Трансформация происходит постепенно.

Что говорит о происходящих изменениях:

• пользователи решают, что проще держать и крипто-портфель, и условный S&P 500-стиль xStocks в одном кошельке;
• активный DeFi-участник начинает использовать xStocks в ончейн-стратегиях вместо того, чтобы держать традиционные активы на изолированном брокерском счёте;
• пользователь в «непростой» юрисдикции устаёт от непредсказуемых ограничений брокера и ищет обходные маршруты;
• люди всё чаще доверяют информации в блокчейн-обозревателе, а не в брокерской выписке.

Со временем для значимой части пользователей именно ончейн станет основной точкой учёта их рыночной экспозиции. Брокер станет дополнительным инструментом.

Риски и ограничения, о которых стоит помнить

Чтобы оставаться честными, важно прямо обозначить и те риски, которые несут токенизированные активы.

• Риски эмитента и кастодиана.
  Приходится полагаться на то, что эмитент действительно держит базовые инструменты и управляет ими корректно. Поэтому необходимо уделять особое внимание прозрачности, Proof of Reserves (подтверждение резервов) и аудитам.
• Риск смарт-контрактов и интеграций.
  Баги в коде, сбои оракулов, некорректно настроенные маршруты — это риски, присущие DeFi, у которых нет прямых аналогов в брокерской инфраструктуре.
• Эволюция регулирования.
  Правовая рамка для токенизированных реальных активов находится в стадии формирования. Пока что вы не можете рассчитывать на тот же уровень защиты, что и клиент розничного брокера в стабильной юрисдикции.
• Некастодиальные риски на стороне пользователя.
  Потеря ключей означает потерю доступа ко всем активам в кошельке, включая xStocks. Механизма восстановления доступа по звонку здесь нет.

Суть не в противопоставлении токенизированных активов и брокеров. Дело в том, что что при корректно выстроенной архитектуре выпуска, хранения, Proof of Reserves и смарт-контрактов брокер перестаёт быть технически обязательным посредником для повседневных операций.

Для значительного числа пользователей, уже привыкших к ончейн-среде, гораздо естественнее открыть один TON-кошелёк, подключиться к STON.fi и рассматривать рыночные активы как ещё один класс активов в том же DeFi-стеке.

⚠️ xStocks недоступны для граждан и резидентов Соединённых Штатов Америки, любых государств–членов ЕС/ЕЭЗ, Соединённого Королевства, Канады, Австралии, Бельгии, а также любых иных юрисдикций, в которых доступ к токенизированным финансовым инструментам и активам ограничен или запрещён.